ag手机通|白酒股活跃多只白酒股三季报业绩亮眼 六股鼓舞

2020-01-09 08:35:50

来源标题:匿名

ag手机通|白酒股活跃多只白酒股三季报业绩亮眼 六股鼓舞

ag手机通,白酒股震荡走高 多只白酒股三季报业绩亮眼

10月27日晚间,古井贡酒发布2019年三季报,1~9月,该上市公司完成营业收入82.03亿元,同比增长21.31%;实现净利润17.42亿元,同比增长38.69%。

10月25日晚间,还有多家a股白酒企业披露了三季报数据,产品主要布局中高端白酒市场的上市公司业绩普遍飘红。

其中,水井坊前三季度实现营业收入26.51亿元,同比增长23.93%;净利润6.39亿元,同比增长38.13%。

舍得酒业前三季度营业收入为18.43亿元,同比增长16.01%;实现净利润3.03亿元,同比增长10.93%;扣非后净利润则达到3.04亿元,同比增长28.24%。

山西汾酒前三季度实现营业收入91.27亿元,同比增长25.72%;净利润16.96亿元,同比增长33.36%,超过2018年全年归母净利润总额14.67亿元。

古井贡酒:业绩超预期,结构持续优化

古井贡酒 000596

研究机构:国信证券 分析师:陈梦瑶 撰写日期:2019-08-27

业绩超预期,净利率稳提升

2019h1营收59.88亿(+25.19%),归母净利润12.48亿(+39.88%);19q2营收23.2亿(+4.34%),营收不及预期,归母净利润4.65亿(+49.33%),业绩超预期,主因公司二季度主动控货去库存,库存到历史最低水平。预计19h1完成回款任务60%,其中19q2回款比例10%。19h1毛利率76.72%(-1.48pcts),其中19q2毛利率74.35%(-2.09pcts),主因人工成本上升等所致。19h1净利率21.29%(+2.15pcts),其中19q2净利率20.67%(+6.12pcts),主因规模效应下税金及附加下降1.7pcts、销售费用率下降7pcts、管理费用率0.4pcts等所致。19h1经营性现金流10.42亿(+55.73%),主因销售商品、提供劳务收到现金53.52亿(+28.39%)所致。

结构持续优化,无忧百亿目标

从产品来看,白酒19h1营收58.77亿(+24.85%),毛利率77.46%(-1.07pcts),主因原材料成本上升所致;酒店营收0.4亿(-4.00%)。具体来看,公司子公司黄鹤楼19h1营收4.58亿(+6.5%),净利润0.57亿(+14.5%);我们预计19h1古8以上增速50%左右。从区域来看,国内营收59.81亿(+25.21%),毛利率为76.74%。渠道调研显示,公司产品结构持续优化,古8以上占比进一步提升,我们预计未来8年以上产品占比有望达60%,献礼和5年占比下降至40%;我们预计19h1省外增速超省内,19年省内增速目标20%左右、省外增速目标30%左右。2018年古井集团已完成百亿目标,料19年公司完成百亿目标无虞。

产品矩阵成型,持续受益消费升级

当前公司产品形成“1422”的产品矩阵:“1”是超高端古26,“4”代表次高端古7、古8、古16、古20,第一个“2”代表中高端献礼版、古5,第二个“2”代表覆盖60-90元价位的腰部产品v6、v9。目前安徽省内处于消费升级阶段,主流白酒价格带由80-120元价格带向200元以上升级,古8以上产品与口子窖旗下口子10年以上产品是本轮消费升级两家最大的受益者。公司是地产酒中比较优秀的酒企,凭借较强的渠道管理能力,坐稳安徽省内白酒龙头地位;我们认为随着公司产品结构持续优化,内部体制逐步深化,将进一步释放活力。

投资建议

预测2019-2021 年eps 4.32/5.53/7.05元,对应pe27/21/17,维持“买入”评级。

风险提示

白酒行业需求放缓;白酒行业政策调整;核心产品销售不及预期。

今世缘:次高端国缘放量,推动公司收入保持较快增长

今世缘 603369

研究机构:广发证券 分析师:王永锋,王文丹 撰写日期:2019-04-23

次高端国缘保持高速增长,加大费用投放导致19q1净利率略有下降

公司发布年报和一季报,18年营收37.41亿元,同比增长26.49%,18q4收入5.78亿元,同比增长3.1%。我们认为q4增速低于全年增速主要是因春节错位公司主动控制发货节奏所致,19年q1营收19.55亿元,同比增长31.07%,18q4+19q1收入同比增长23.14%。据公司年报和经营数据公告,18年特a+类收入18.45亿元,同比增长42.7%,19q1增长44.86%,占比酒类营收达到52.69%,是推动公司收入增长的主要因素。19q1南京市场收入同比增长54.03%,苏南市场同比增长34.14%,徐州同比增长59.55%。省外聚焦战略成效显著,19q1收入同比增长72.21%。18年公司归母净利润11.51亿元,同比增长28.45%,18q4归母净利润1.22亿元,同比增长3.61%。19q1归母净利润6.41亿元,同比增长26%,18q4+19q1同比增长21.30%。公司19q1净利润增速低于收入增长主要是因为加大费用投放以及税金及附加增长过快导致。

渠道扩张、加大费用投放,有望推动收入保持快速增长

据公司年报,公司19年的目标是营收增长30%左右,净利润增长25%左右。江苏次高端市场增长迅速,我们预计未来3年cagr约为25%,国缘系列定位次高端,产品性价比高、渠道推力强,预计未来仍会保持较快速的增长。但考虑到公司仍处在成长期,预计销售费用率会有所上升。

盈利预测

我们预计19-21年公司收入分别为48.85/61.16/73.47亿元,同比增长30.57%/25.20%/20.13%;净利润分别为14.46/18.74/23.07亿元,同比增长25.67%/29.60%/23.07%;eps分别为1.15/1.49/1.84元/股,对应pe为24/18/15倍,考虑到公司未来3年净利润复合增速为26.09%,我们给予19年26倍的pe,peg约等于1,合理价值30元/股,维持买入评级。

风险提示:省内市场竞争加剧,结构升级低于预期,食品安全问题

五粮液2019年中报点评:高质量增长,改善步步兑现,维持买入

五粮液 000858

研究机构:申万宏源 分析师:吕昌 撰写日期:2019-09-06

事件:公司发布2019年中报,19h1营收271.51亿,同比增长26.7%,归母净利润93.36亿,同比增长31.3%,经营活动产生的现金流净额83.66亿,去年同期为5.97亿,其中,19q2营收95.61亿,同比增长27.08%,归母净利润28.61亿,同比增长33.72%。公司在业绩预告中预测19h1营收同比增长26.5%左右,归母净利润同比增长31%左右,公司业绩符合预期。

投资评级与估值:维持盈利预测,预测2019-2021年eps为4.43元、5.51元、6.54元,同比增长29%、24%、19%,当前股价对应2019-2021年pe分别为32x、26x、22x,维持买入评级。我们认为公司2019年已进入量变到质变的过程,企业经营的各个环节都在发生积极变化,今年核心工作是第八代普五的推出上市,同时推进渠道改革、导入控盘分利模式、数字化营销系统,通过梳理构建高端产品矩阵提升价盘,解决渠道盈利的核心问题。当前公司一系列动作逐步落地,改善步步兑现,持续推进二次创业新征程。

五粮液系列量价齐升,系列酒改革持续推进。五粮液系列19h1酒类营收254.19亿,同比增长25.5%,上半年收入的高增长主要来自高端五粮液系列的量价增长。预计五粮液高价位酒收入增长25%以上,其中价格贡献5%左右(考虑到部分第八代普五的打款以及1618、低度、交杯的提价),销量贡献20%以上(预计普五有所控量,1618和低度放量增长)。结合渠道回款和发货情况,预计19h1五粮液系列完成全年任务60%以上,普五在春节放量消化大量库存后持续控货挺价,批价持续上涨到950元以上,公司数字化系统上线后,加上此前的组织架构调整,执行力和操作的精细化程度大幅提升,准确把握发货节奏,渠道库存保持1个月左右合理水平。当前第八代五粮液的投放节奏与结构都更趋于良性,公司计划在三季度投放5000吨左右第八代普五,预计投放量仍然不能充分满足市场需求,价格表现将持续向好。价格的良好表现带来渠道的盈利能力改善,经销商凝聚力和对品牌未来发展的信心较年初有很大提升。除了高端五粮液品牌的改革顺利推进外,6月系列酒的改革整合也开始启动。系列酒未来的总体思路是“补短板,拉长板,升级新动能”,进一步“做强自营品牌、做大区域品牌、做优总经销品牌”。我们认为,随着系列酒改革的持续推进,调整逐步到位,收入增长也将逐步恢复。

净利率与毛利率均创近三年新高,费用投放更加精准有效。19h1净利率36.12%,同比提升1.28个百分点,净利率提升主因毛利率提升与费用率下降。19h1酒类毛利率78.16%,同比提升1.63个百分点,创近三年新高,毛利率提升主因直接提价与结构提升。税率14.05%,同比下降0.08个百分点。销售费用率9.76%,同比下降0.3个百分点,管理费用率(含研发费用)4.8%,同比下降0.72个百分点,费用率下降主因费用投放与管理更加精细化带来费用的使用效率提升。

现金流与预收款表现亮丽,实现高质量增长。19q2经营活动产生的现金流净额4.39亿,去年同期为-18.01亿,其中,销售商品提供劳务收到的现金102.67亿,同比增长51.07%,现金流增速远快于收入增速主因预收款与应收票据变化,19年二季度末预收账款43.54亿,环比下降4.99亿,去年同期预收款环比下降13.53亿,考虑预收账款变动,19q2收入增速约43%,第八代五粮液采取按月打款方式,考虑打款方式变化,收入增速更快。19年二季度末应收票据150.59亿,环比下降8.32亿,去年同期应收票据环比下降2.18亿,应收票据占收入的比明显下降。

股价表现的催化剂:一批价继续上行,营销改善加速

核心假设风险:经济下行影响高端白酒整体需求

舍得酒业:业绩符合预期,结构持续优化

舍得酒业 600702

研究机构:国信证券 分析师:陈梦瑶 撰写日期:2019-04-28

业绩符合预期,毛利率稳步提升

公司2019q1营收6.97亿(+34.06%),归母净利润1.01亿(+21.53%),业绩符合预期。19q1毛利率74.76%(+5.3pcts),主因产品结构不断优化及中高档酒保持较快增长等所致。19q1净利率15.49%(-1.11pcts),主因销售费用率26.09%(+5.8pcts)、管理费用率11.08%(+0.25pcts)等所致。19q1销售费用1.82亿(+50.5%),主因加大广告费用投放力度等所致。管理费用0.77亿(+37.44%),主因摊销股权激励费用、工程转固后折旧费用以及厂房修理费增加等所致。研发费用592万(+5268.29%),主因公司加大玻瓶、酒类等新产品项目研发投入增加所致。19q1预收款1.50亿,同比期初下降39.21%,主因上期预收款本期确认收入所致。19q1经营性现金流净额-1093万(-104.40%),主因本期采购支付货款及预付广告款增加、销售收到货款8.05亿(-8.56%)等所致。

结构持续优化,中高档较高增长

从产品来看,19q1占比近83%的中高档酒营收5.77亿(+36.01%),低档酒营收1584万(+15.78%),预计19q1舍得系列仍保持30%以上增速;中高档酒占主业比重从96.80%提升至97.30%,产品结构持续优化。从渠道来看,占比近97%的经销渠道营收5.74亿(+32.95%),电商渠道营收1905万(+200.28%)。从区域来看,占比近74%的省外营收4.36亿(+35.08%),省内营收1.38亿(+26.65%)。截止2019q1,公司共有1638家经销商,净增加8家。

渠道精耕细作,双品牌共前行

目前公司聚焦舍得品牌,加速全国化布局,提升沱牌品牌,恢复沱牌大众名酒形象和地位,同时做好吞之乎、陶醉、沱小九等培育性工作。公司在全国性渠道通过赠酒+舍得智慧之旅+品鉴会等方式培育忠实用户;聚焦烟酒店及团购渠道,拓展餐饮及现代零售渠道、电商渠道;建立万家联盟体烟酒店,强化核心烟酒店联盟体运作。此外,控股子公司天马玻璃拟募集2.83亿在未来18个月内建成年产6万吨高档玻瓶,预计明后年将增厚公司收入和利润。

投资建议

我们看好公司产品结构不断优化,预测2019-2021年eps1.49/1.87/2.30元,对应pe20/16/13,维持“买入”评级。

风险提示

食品安全问题;白酒行业需求放缓;核心产品销售不及预期。

山西汾酒:“两头带中间”效果明显,省外市场发力

山西汾酒 600809

研究机构:西南证券 分析师:朱会振,周金菲 撰写日期:2019-08-28

业绩总结: 公司 ] 2019年上半年实现营收 63.8亿元,同比+26%, 归母净利润11.9亿元,同比+27%;其中 19q2单季收入 23.2亿元,同比+29%,归母净利润 3.1亿元,同比+38%,符合市场预期。

“两头带中间”效果明显,省外市场发力。 上半年汾酒系列整体收入 56亿元,增速 20%左右,其中青花系列增速超过 20%,受节后消化库存影响,青花增速有所下移,从渠道来看, 5-6月份重拾高增长;玻汾收入将近 20亿元,增速超过 50%,主要受益于市场开拓和全渠道导入,铺市率大幅提升至超过 80%;竹叶青收入 2亿元,同比+33%; “两头带中间”的产品战略取得明显效果。 分区域来看,省内收入 31.5亿元,同比+10%,受高基数和部分库存影响,增速有所放缓,稳定增长和产品结构升级可期;省外收入 31.7亿元,同比+49%,受益于渠道开拓和下沉,继续高速增长,其中环山西市场增速超过 30%,华东和南部市场增速更快。

毛利率大幅提升,费用率增加。 上半年毛利率同比增加 1.8个百分点至 71.5%,主要受益于二季度系列酒产品导入毛利率大幅提升;费用率大幅增加 4.6个百分点至 27%,其中销售费用率增加 3.6个百分点,主因:广告和市场推广费增加明显,加大省外市场开拓,费用前置投入和终端拓展。

名酒复苏,渠道开拓取得成效,关注次高端竞争加剧。 1、 汾酒作为历史名酒,复苏态势明显,国企改革为公司提供了历史机遇,限制性股票绑定管理层和股东利益,利于长远发展。 2、渠道开拓取得显著成效: 17年以来公司逐步实施省内、环山西市场、山西市场之外的省外市场的开拓和下沉,效果显著,产品铺市率大幅提升,品牌力得到加强和推广,业绩连续三年高速增长。 3、关注次高端竞争加剧的情况。次高端受经济影响偏大,草根调研来看,上半年渠道和终端反馈次高端竞争加剧,进入白热化状态,厂家纷纷加大市场投放;同时需求端并未见好转,重点跟踪中秋国庆动销情况。

盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年收入分别为 117.4亿元、 143.0亿元、169.2亿元,归母净利润为 18.8亿元、 23.1亿元、 28.0亿元, eps 为 2.16元、2.65元、 3.22元, 对应动态 pe 34倍、 28倍、 23倍, 维持“买入”评级。

风险提示: 宏观经济下行导致高端酒价格大幅下跌风险。

洋河股份:主动渠道调整,期待旺季改善

洋河股份 002304

研究机构:财富证券 分析师:刘丛丛 撰写日期:2019-09-05

年中控货调整渠道,业绩增长不及预期。公司2019年上半年实现营收159.99亿元,同比增长10.01%;实现归母净利润55.82亿元,同比增长11.52%;实现扣非后的归母净利润52.09亿元,同比增长11.17%。单二季度实现营收51.09亿,同比增长10.03%;实现归母净利润15.61亿元,同比增长2.03%;实现扣非归母净利润13.99亿元,同比增加3.51%。公司自今年6月以来主动控货挺价以加速渠道去库存,因此2019年上半年业绩表现不及预期,预收账款也同比下降13.53%个百分点至17.79亿元。

成本上升毛利承压,费用下行净利改善。报告期内公司产品结构持续优化,但未能抵消包材和人工成本上升的负面影响,2019年上半年公司的销售毛利率同比下降0.55个百分点至70.95%;今年公司在广告宣传方面的投入加大,叠加职工薪酬的增多,销售费用率同比提升0.5个百分点至8.57%;管理费用率同比下降0.15个百分点至5.90%,经营效率小幅改善;今年利息收入增加,财务费用率同比下降0.1个百分点至-0.25%。最终,销售净利率同比提升0.49个百分点至34.91%。

产品结构持续升级,省外保持稳健成长。在产品方面,预计梦之蓝仍保持高增速,海、天系列平稳增长,产品结构持续升级;分地区看,2019年上半年公司在省内和省外分别实现营收77.11/78.13亿元,同比增长2.69%/18.99%。由于实行了经销商激励政策,省内/外销售毛利率分别同比下降0.97/0.59个百分点至70.93%/74.50%。省内竞争激烈叠加渠道调整,近期营收增长承压,但目前渠道库存趋于合理;而省外产品结构优于省内,公司计划继续深度推进新江苏市场战略,目前省外新江苏市场数量已达570个,在公司渠道深耕与消费者培育工作推进下,预计未来占比将持续拉升。

投资建议与盈利预测。在产品方面,公司着手提升原酒品质以改善消费者饮酒舒适度,并辅以品牌建设,提高市场对洋河高端产品的认可度;此外,公司还在不断丰富产品体系,以提升洋河系列的竞争力。在市场方面,本次增长降速属于公司的主动调整行为,而短期调整是为了保证渠道库存的良性,从而实现长期高质量的发展。随着终端价格提升增厚渠道利润,进入旺季后公司业绩或将迎来改善。长期来看,尽管公司由于体量大增速换挡,但依然拥有强渠道力、稳定客户群体和完善的产品结构等优势,省外市场发展与新品竞争力值得期待。由于上半年业绩不及预期,我们下调对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年营收分别为270.59/297.65/327.41亿元(前值为275.90/306.34/336.97亿元),净利润为90.15/97.17/112.42亿元(前值为93.92/109.19/125.80亿元),eps为5.98/6.45/7.46元(前值为6.23/7.25/8.35元)。基于公司业绩增长趋势,给予公司2019年18-20倍pe,股价合理区间为107.64-119.60元,维持对公司“谨慎推荐”的评级。

风险提示:行业竞争加剧风险;行业政策变化风险;新品推广不及预期风险。